事件
據(jù)上海期貨交易所和大連商品交易所數(shù)據(jù)顯示,2015年12月2日-2016年3月2日,鋼筋/熱軋卷鋼/鐵礦石價(jià)格分別上漲23%/26%/31%,而同期上證綜指下跌19%,明顯跑贏大盤(pán)。
研究中心觀點(diǎn)
三期因素疊加推動(dòng)價(jià)格上漲:1)存貨周期:根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至2月27日鋼筋、熱軋卷鋼和熱軋板總庫(kù)存為975萬(wàn)噸,同比下降160萬(wàn)噸或14%;2)生產(chǎn)周期:2014-15年許多鋼廠產(chǎn)能過(guò)剩并出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。此后鋼廠大幅削減鋼鐵產(chǎn)量,導(dǎo)致產(chǎn)能一時(shí)無(wú)法跟上需求,從而加速鋼價(jià)反彈;3)需求周期:一般項(xiàng)目在春節(jié)之后,即鋼鐵產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)旺季啟動(dòng),因此,2月鋼鐵產(chǎn)業(yè)迎來(lái)全面反彈。
房地產(chǎn)和基建需求有限:房地產(chǎn)和基建占鋼鐵總需求的60%。
預(yù)計(jì)今年政府將小幅擴(kuò)大基建投資以保持GDP穩(wěn)定增長(zhǎng)。雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)受政策利好支持,但是我們認(rèn)為供應(yīng)過(guò)剩的局面不會(huì)改變。只有房地產(chǎn)去庫(kù)存穩(wěn)定步入正軌,新建項(xiàng)目才會(huì)推動(dòng)鋼鐵需求擴(kuò)張。此外,在近期拜訪房地產(chǎn)公司的過(guò)程中我們發(fā)現(xiàn),公司正在積極尋求產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型,對(duì)市場(chǎng)前景持保守看法。因此,短期而言,房地產(chǎn)市場(chǎng)的鋼鐵需求有限,新建項(xiàng)目進(jìn)度仍有待觀察。
產(chǎn)能恢復(fù)使供應(yīng)再次擴(kuò)大:隨著鋼價(jià)的上漲,八一鋼鐵(600581CH;未評(píng)級(jí))宣布將于3月初新增一座煉鋼爐。山西省大量鋼鐵公司也計(jì)劃于3月下旬恢復(fù)生產(chǎn)。根據(jù)鋼鐵協(xié)會(huì)的一項(xiàng)調(diào)查顯示,全國(guó)煉鋼爐利用率已升至74%,與去年11月持平。這些因素將使鋼價(jià)承壓,因此長(zhǎng)期而言,我們持保守看法。
供應(yīng)側(cè)改革為鋼價(jià)的關(guān)鍵:供給側(cè)改革有望從根本上扭轉(zhuǎn)供應(yīng)過(guò)剩局面,為鋼價(jià)提供支撐。我們正面看待寶鋼股份(600019CH;未評(píng)級(jí))和武鋼股份(600005CH;未評(píng)級(jí)),二者分別對(duì)應(yīng)Wind2016年市場(chǎng)預(yù)期市盈率22/60倍。